Los calientes datos de inflación y la falta de evidencia de que se esté levantando el dominio que representa el cierre del Estrecho de Ormuz por parte de Irán sobre los suministros mundiales de petróleo han provocado que los rendimientos de los bonos globales aumenten, endureciendo las condiciones financieras globales y aumentando la presión financiera sobre los gobiernos, las empresas y los hogares.
Después de que la cumbre de Donald Trump con Xi Jinping el viernes no lograra producir una oferta concreta de ayuda de China para reabrir el estrecho, los precios del petróleo subieron por encima de los 110 dólares el barril y los rendimientos de los bonos globales se dispararon.
En Estados Unidos, el rendimiento a dos años fue del 3,38 por ciento y el rendimiento a diez años fue del 3,94 por ciento el 27 de febrero, víspera del ataque estadounidense e israelí a Irán. Ahora están en el 4,07 por ciento y el 4,59 por ciento, respectivamente. Con un 5,12 por ciento, el rendimiento a 30 años es el más alto desde mediados de 2007, poco antes de la crisis financiera mundial.
Los rendimientos de los bonos alemanes también aumentaron durante el mismo período: los rendimientos de los bonos a dos años aumentaron en 74 puntos básicos y los rendimientos de los bonos a 10 años aumentaron en más de 50 puntos básicos.
En Gran Bretaña, la combinación de la crisis energética y la disfunción política ha llevado a movimientos aún más dramáticos.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años han subido más de un punto porcentual completo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han subido 94 puntos básicos y, con un 5,85 por ciento, el rendimiento del Tesoro a 30 años es el más alto desde 1998, después de la crisis financiera asiática y, por supuesto, en medio de un período anterior de inestabilidad política recurrente en el Reino Unido.
En Japón, los rendimientos de los bonos a 10 años aumentaron 60 puntos básicos y el rendimiento de los bonos a 30 años superó el 4 por ciento por primera vez, mientras que en Australia, los rendimientos de los bonos a dos y 10 años aumentaron 59 y 48 puntos básicos, respectivamente, con el rendimiento de los bonos a 10 años por encima del 5 por ciento por primera vez en unos 15 años.
Los precios de la energía son el hilo conductor, siendo el dominio absoluto de Irán en el Estrecho de Ormuz la causa subyacente.
Sin un final a la vista para este cierre y con la probabilidad de que Irán siga limitando y amenazando los suministros de petróleo y derivados del Golfo Pérsico, ahora existe una narrativa de “alza a largo plazo” tanto para los precios del petróleo como para la inflación.
El impacto actual de la guerra se puede ver en los precios de la gasolina y el diésel en todo el mundo, afectando no sólo los costos de los hogares, sino también los costos de transporte en general, que ahora están comenzando a afectar los precios de los bienes.
En Estados Unidos, donde los precios de la gasolina superan los 1,30 dólares por galón y los del diésel son más de 2 dólares por galón más que el año pasado, la inflación de los precios al consumidor apenas alcanzó el 3,8 por ciento y la inflación mayorista alcanzó el 6 por ciento, un factor clave en el aumento de los rendimientos de los bonos al final de la semana.
Estos rendimientos de los bonos, en particular los rendimientos a 10 años, son más importantes para el endeudamiento real de los consumidores, las empresas y los gobiernos que las tasas de interés de los bancos centrales y, por lo tanto, conducen a precios más altos del dinero, endureciendo las condiciones financieras y desacelerando el crecimiento económico en las economías de todo el mundo.
Estos impactos son de particular importancia para Estados Unidos, donde se espera que la deuda bruta del gobierno supere los 40 billones de dólares (56 billones de dólares) en unos pocos meses.
Con un proyecto de ley de intereses anual que, según la Oficina de Presupuesto del Congreso, superará el billón de dólares este año, los déficits y niveles de deuda federales de Estados Unidos, que se han disparado, sumarán miles de millones.
El impacto se ve agravado por la estrategia de refinanciamiento del Tesoro de Estados Unidos, en la que se endeuda cada vez más a corto plazo y renueva la deuda que vence con deuda a más corto plazo.
Con más de 9 billones de dólares en deuda federal que vencen este año, el aumento de los rendimientos de los bonos afectará a una parte importante de la deuda y, si se mantiene, aumentará los costos de los intereses en más de 250 mil millones de dólares.
Las cosas podrían empeorar. A medida que los rendimientos de los bonos a más largo plazo también aumenten a niveles sin precedentes en Japón, se crearán incentivos para deshacer uno de los carry trades más grandes y prolongados de los últimos 30 años: la exportación de ahorros japoneses para aprovechar tasas de interés más altas en otros lugares, pero particularmente en Estados Unidos.
Una fuerte reversión de estos flujos a medida que las instituciones y los individuos japoneses repatrian sus fondos aumentaría la volatilidad y cargaría el mercado de bonos del gobierno estadounidense con mayores rendimientos.
Las tasas de inflación más altas inevitablemente significan tasas de interés clave más altas por parte de los bancos centrales, que fijan los puntos de referencia con los que se evalúan las tasas de interés del mercado a corto plazo.
Es una pena que Kevin Warsh, que está a punto de asumir su papel como nuevo presidente de la Reserva Federal de Trump, haya recibido el mandato del presidente de reducir significativamente las tasas de interés estadounidenses.
Ahora puede verse obligado a arriesgarse a la ira de Trump y aumentar las tasas de interés ante la creciente inflación causada por la decisión unilateral de Trump (con cierto estímulo de Israel) de librar la guerra contra Irán y el impacto actual de su guerra comercial en el resto del mundo.
Los aranceles de Trump por sí solos causaron que la tasa de inflación estadounidense se mantuviera por encima del objetivo de la Reserva Federal del 2 por ciento incluso antes de que comenzara la guerra. Se estima ampliamente que la inflación en los Estados Unidos ha aumentado aproximadamente entre 0,8 y 0,9 puntos porcentuales, al tiempo que ha tenido un impacto perjudicial en las tasas de crecimiento económico en todo el mundo.
Los inversores en bonos –los “vigilantes de los bonos”– han estado en gran medida en el centro de atención en los últimos años a medida que el mercado de valores estadounidense ha experimentado un auge gracias a inversiones masivas en inteligencia artificial y los retornos casi increíbles incorporados en los precios de las acciones de las empresas en el centro del auge de la IA.
Sin embargo, en última instancia, el mercado de bonos puede descarrilar el mercado de valores al aumentar el costo de financiamiento para las empresas, incluido un sector de inteligencia artificial que recurre cada vez más a los mercados de deuda para ayudar a financiar sus extraordinarias necesidades de capital.
El mercado de valores estadounidense cotiza a 27 veces las ganancias históricas y a más de 22 veces las ganancias futuras, muy por encima de los promedios de la última década de alrededor de 20 y 18 veces, respectivamente. El hiperoptimismo provocado por el auge de la IA ha hecho subir las valoraciones, dejando al mercado vulnerable.
Los mercados bursátiles mundiales se tambalearon el viernes después de que se supo que Trump salió de la reunión con Xi con un pedido decepcionantemente pequeño de aviones Boeing, algunas promesas de comprar más soja estadounidense y algún acuerdo sobre el establecimiento de comités conjuntos de comercio e inversión, pero ningún compromiso de Xi de utilizar los fuertes vínculos de China con Irán para reabrir el estrecho.
Como Trump y sus asesores aparentemente no tienen idea de cómo lograr que Irán reabra el Estrecho sin ellos, y con Estados Unidos siendo completamente humillado en el proceso, actualmente es probable que los precios del petróleo se mantengan altos y aumenten significativamente a medida que se agote el petróleo que estaba en el agua antes de la crisis y se agoten las reservas estratégicas que se liberaron para frenar el aumento de precios.
La perspectiva de mayores precios de la gasolina y el diésel y de inflación no parece preocupar excesivamente a Trump, quien la semana pasada dijo notoriamente que las dificultades económicas que sienten los estadounidenses no lo motivarían a poner fin a la guerra: “en lo más mínimo”, dijo, y agregó: “No estoy pensando en la situación financiera de los estadounidenses”.
Puede que no piense en el impacto de sus aventuras militares y sus aranceles sobre los estadounidenses comunes o la economía global y otros gobiernos y sus ciudadanos, pero las empresas, los políticos y los votantes estadounidenses en las elecciones de mitad de período de este año lo harán cada vez más, al igual que los inversionistas del mercado de valores en los Estados Unidos y en todo el mundo si el aumento en los rendimientos de los bonos continúa, haciendo estallar sus mercados en el proceso.
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Stephen Bartholomeusz es uno de los periodistas económicos más respetados de Australia. Más recientemente, fue cofundador y coeditor del sitio web Business Spectator y editor asociado y columnista senior de The Australian.Conéctese por correo electrónico.De nuestros socios
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