El fuerte repunte de las acciones en las últimas semanas contrasta con señales más cautelosas de los mercados de deuda, donde los rendimientos se han mantenido elevados a pesar de una tregua entre Estados Unidos e Irán. La divergencia reavivó el debate de los analistas sobre cuál de los dos mercados Explica correctamente la situación actual..
El S&P 500 ha ganado casi un 10% en sólo 10 días de negociación, impulsado por una nueva ronda de compras tácticas y la eliminación de posiciones bajistas, lo que empujó al índice nuevamente a territorio superior. En términos de bonos, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído al 4,25% en los últimos días de negociación, pero sigue siendo significativamente superior a alrededor del 3,9%. Ubicación comercial antes de la actualización.
Esta resistencia a la baja no se limita a largos tramos de la curva. El bono a dos años, que es más sensible a las expectativas de política monetaria, se mantiene en torno al 4,6%, frente a casi el 4,2% antes de la crisis. En este contexto, la falta de acomodación en el corto plazo es particularmente importante ya que indica que los mercados Considera que no hay margen para una rápida normalización de la política monetaria.
El mensaje es consistente en todas las partes. Los rendimientos no sólo se han mantenido altos, sino que lo han hecho en un contexto en el que los mercados ya descontaban una tregua, lo que ha desplazado el foco de la geopolítica a una cuestión más persistente: la inflación.
La estanflación vuelve a entrar en el pronóstico
El Fondo Monetario Internacional (FMI) elevó su pronóstico de inflación de Estados Unidos para 2026 al 3,2% desde el 2,4% anterior, al tiempo que rebajó el crecimiento económico debido al impacto de la guerra en la energía y la actividad económica. El deterioro de las previsiones no hizo más que reforzar la lectura de la deuda, aunque el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessant, intentó desacreditar la advertencia asegurando que el FMI “reaccionó de manera exagerada”.
En este sentido, la frialdad del mercado de bonos puede ser una señal. Los mercados de deuda dudan de la durabilidad del alto el fuego o creen que el shock energético ha dejado una huella más profunda de lo que las acciones están dispuestas a admitir.
El hecho de que los precios del petróleo hayan tenido dificultades para volver a caer a los niveles anteriores a la crisis (entre 65 y 73 dólares) refuerza esta interpretación. Según la última encuesta de directivos del Bank of America, el 61% de los inversores espera que el petróleo crudo Brent cierre por encima de los 80 dólares el barril este año. El 71% espera que la inflación aumente Un récord del 58% citó la estanflación como el escenario principal..
A partir de ahí, la dirección del análisis cambió. La discusión pasa de si la reacción del mercado de valores es excesiva o insuficiente a si el sistema puede absorber un entorno de tasas de interés más altas durante un período más largo sin crear tensiones adicionales. Aquí es donde también entra en juego la política.
Energía cara, riesgos electorales
A pesar de los intentos de la Casa Blanca de restar importancia a los pronósticos de inflación, pocos indicadores en Estados Unidos tienen un impacto político tan directo como los precios de la gasolina.
El petróleo puede seguir siendo una variable global, pero su impacto se mide localmente, bomba por bomba, a un ritmo que la retórica oficial apenas puede contener. Si el conflicto con Irán finalmente termina El petróleo crudo estructuralmente al alzael golpe no se limitará a enfriar las previsiones de crecimiento o complicar la trayectoria de las tasas de interés de la Reserva Federal. También puede cambiar el clima electoral cuando el gobierno necesita exactamente lo contrario: estabilidad, deflación y una sensación de control.
Éste es el ángulo que los mercados de deuda parecen estar empezando a aceptar. No sólo es probable que la inflación sea más persistente de lo esperado, sino que las respuestas políticas dependerán cada vez más del calendario electoral. Cuanto más cerca examen parcial (elecciones de mitad de período en Estados Unidos), habrá menos espacio para mantener una estrategia diplomática de presionar los precios de la energía.
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