Dentro de unos años, la inteligencia artificial desplazará a una parte significativa de los trabajadores del conocimiento mejor remunerados del mundo. La demanda agregada se verá afectada, pero los ingresos a las cuentas de jubilación se volverán netamente negativos: los trabajadores no sólo dejarán de contribuir, sino que tendrán que retirar fondos.
Estas salidas provendrán en gran medida de fondos de inversión pasivos, en particular de los seguidores del índice S&P 500. Aunque dichos reembolsos implican vender cada componente en proporción a su ponderación en el índice, el impacto en el precio no se distribuye uniformemente. Las “megacapitalizaciones” de IA que han impulsado el índice al alza, como Nvidia, Microsoft y Amazon, son también los nombres cuyas valoraciones, como compradores marginales, han dependido más de las entradas mecánicas pasivas. El resultado, irónicamente, es que las empresas que impulsan la revolución de la IA probablemente sufran las mayores caídas de precios.
La IA se encuentra en un punto de inflexión en el que los grandes modelos de lenguaje están mejorando a un ritmo que no es lineal y pronto se volverá exponencial a medida que ellos mismos programen a sus sucesores. Los usuarios de IA más sofisticados provienen de empresas de tecnología. Utilizando la generación actual de modelos, los equipos que antes estaban formados por media docena o más de empleados se han reducido, en muchos casos, a solo uno. Es muy posible que dentro de tres o cuatro años la IA haya reemplazado el 15% de los empleos en la economía del conocimiento más amplia de Estados Unidos.
Los dos contraargumentos son la “paradoja de Jevons” –la experiencia histórica de que las nuevas tecnologías que aumentan la eficiencia también aumentan la demanda, creando así nuevos empleos que compensan las pérdidas– y el escepticismo sobre la pendiente de la curva de adopción. Ambos resultarán equivocados.
La capacidad de la humanidad para innovar e inventar supera significativamente su capacidad para adaptarse a sus innovaciones e invenciones. Los modelos de IA duplican su rendimiento aproximadamente cada seis meses. Esto significa que los trabajadores de edad avanzada no podrán desarrollar las habilidades necesarias para utilizar la IA como herramienta en lugar de competir con ella.
Incluso si la demanda de servicios y productos aumenta debido a la caída de costos y precios, muchos trabajadores desplazados seguirán quedando obsoletos a medida que más trabajadores sean absorbidos por las generaciones sucesoras. La IA tendrá un impacto tan profundo en los costes y precios de las empresas que su rápida adopción será de vital importancia para gran parte de la economía.
El desplazamiento de empleos afectará desproporcionadamente a los trabajadores altamente calificados y bien remunerados cuyos ahorros para la jubilación impulsan los mercados bursátiles de Estados Unidos. Michael Green, de Simplify Asset Management, ha demostrado cómo la inversión pasiva ha llevado a mercados bursátiles “quebrados”, impulsados en gran medida a nivel de índice por las entradas de capital en cuentas de jubilación. Su investigación y la de otros muestran cómo la inversión pasiva ha resultado en múltiplos en el mercado general y en acciones individuales, provocando que la entrada o salida neta de un dólar tenga un impacto mucho mayor en las acciones en las que se invierte, tal vez hasta múltiplos de 100 para las empresas más grandes.
El S&P 500 se ha convertido en un índice que da a sus principales participantes su propia dinámica. Ahora que las diez principales empresas representan una participación sin precedentes en el valor de mercado, el índice ya no es una canasta diversificada sino una trampa de volatilidad concentrada. Si la clase profesional comienza a vaciar sus cuentas para pagar hipotecas, el impacto resultante en el mercado será repentino y severo, ya que los fondos pasivos se verán obligados a vender el índice para satisfacer las demandas de pago de los perdedores desalojados.
Irónicamente, las empresas con los múltiplos más altos que plantean el mayor riesgo de salidas netas son en gran medida las que componen la pila de IA. Si la tesis de la reubicación laboral resulta cierta, estas estrellas del Nuevo Mundo serán las más afectadas en los precios de sus acciones.
El colapso resultante de los precios de las acciones, particularmente cuando se combina con una caída de la demanda agregada, será por sí solo suficiente para desencadenar una crisis financiera de la escala, si no mayor, que la crisis global de 2007-2009. Los problemas en los balances de las compañías privadas de crédito y seguros bien podrían empeorar la situación. Una reducción global de la liquidez afecta a todos los activos. La presión deflacionaria aumentará.
La buena noticia es que la crisis de hace casi 20 años brindó a las autoridades una guía comprobada para restaurar la liquidez y reactivar los activos. La mala noticia es que estabilizar los mercados financieros será fácil para los gobiernos. Tendrán muchas más dificultades para hacer frente a la reorganización de la sociedad que resultará del desplazamiento masivo de trabajadores altamente productivos.
No digas que quieres una revolución
Otra ironía: en última instancia, la revolución de la IA conducirá a un mundo en el que muchos consumidores ya no tendrán ingresos para participar en la revolución. Rediseñar una sociedad en la que el crecimiento esté desacoplado del empleo es una tarea para la que las estructuras políticas actuales, por decir lo menos, no están preparadas. No sólo seremos testigos de una enorme corrección del mercado, sino también del fin del contrato social existente. Cuando se trata de política y política, como dice el viejo refrán, “aún no has visto nada”.
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