El alivio en los bolsillos de los colombianos fue lento, desconcertante y, lo más importante, insuficiente para declarar la victoria sobre la hambruna. El DANE publicó el viernes los datos de inflación de noviembre, con una variación anual de 5,3%. La disminución, aunque pequeña, es seguida de cerca por todos los actores económicos, ya que la cifra se convierte inmediatamente en la base técnica para determinar el ajuste del salario mínimo en 2026. Se espera que el consenso del mercado, según la encuesta de Citi a 26 entidades, sea una desaceleración moderada hasta el 5,44%. La cifra del viernes bajó 21 puntos básicos desde el 5,51% que sacudió al mercado en octubre.
Las cifras de noviembre están vinculadas de diferentes maneras a las cifras en poder del Banco de la República y a la mesa de acuerdos salariales instalada el lunes. Las cifras anuales marcan un piso no negociable en las discusiones salariales debido a los requisitos legales para proteger el poder adquisitivo de los trabajadores. Sumando la inflación y la productividad total de los factores (0,91%) a septiembre, el incremento mínimo rondará el 6,21%, lo que llevará el salario de 2026 a alrededor de 1,5 millones de pesos. Aun así, los sindicatos están presionando para lograr aumentos de dos dígitos, con el riesgo de exacerbar la inflación.
Para ser precisos, los aumentos de precios de bienes y servicios todavía están lejos del objetivo anual del 3% del Republic Bank, y el estancamiento de los precios en los últimos meses ha llevado a una actitud cautelosa por parte de la junta. De hecho, los mercados esperan que la decisión sobre las tasas de diciembre se mantenga en el 9,25%, aunque reconocen que los emisores pueden fortalecer su postura en enero si el impacto del nuevo salario mínimo inyecta inercia al alza en los precios. Esta advertencia no es nueva: cuando la demanda de servicios crece exponencialmente, los recortes de tarifas se vuelven menores.
El alivio en noviembre provino de los alimentos, que dieron un respiro al gasto de los hogares. “Las frutas frescas como el mango, así como el tomate y la zanahoria, han sido los impulsores de las bajas de precios”, explicó en conferencia de prensa Piedad Urdinola, directora del DANE. En lo que va del año, el sector de alimentos y bebidas no alcohólicas ha crecido un 5,18% acumulado, mientras otros rubros siguen ejerciendo presión: educación (7,36%), salud (6,73%), restaurantes y hoteles (6,59%) y bebidas alcohólicas y tabaco (6,00%). Por debajo de la media nacional se encuentran alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles (4,68%), bienes y servicios varios (4,60%) y entretenimiento y cultura (0,80%).
La inflación subyacente (excluidos los alimentos y los servicios públicos) impide que la situación mejore: los contratos indexados y los ajustes de las tasas de interés que abarcan estas categorías tardarán en aliviarse. Mariana Quinche, economista de BBVA Research, dice exactamente esto: “Esperamos una variación mensual del 0,17%, con un impulso de la canasta no alimentaria (especialmente alojamiento y restauración) y una mayor presión sobre los bienes y el transporte”. Su mapa muestra una inflación anual del 5,4%, con una inflación de fin de año de alrededor del 5,2% (las cifras finales se publicarán en enero).
Se mantienen alertas para servicios y entidades reguladas. Laura Clavijo, jefa de investigaciones económicas del Banco de Colombia, concluyó: “Con un aumento significativo del salario mínimo, el efecto de la indexación sigue siendo alto en comparación con el efecto deseable de lograr una normalización más rápida de la inflación”. Regulatory Frontier establece claramente que “se ejercerá una presión alcista sobre las tarifas de electricidad, agua, gas y combustible para motores” hasta 2026. Este es el escenario que hemos visto a lo largo del año: las tarifas base retroceden en pequeños pasos y las tarifas regulatorias no se normalizan completamente.
La práctica lo ha confirmado. Camilo Pérez, jefe de investigaciones económicas del Banco de Bogotá, explicó que el arrendamiento ya muestra un 100% de indexación al ajuste por inflación (5,2%) en 2024, anclando así el precio de los servicios. En este contexto, las apuestas del mercado para noviembre son estrechas: Occieconómicas con una variación anual del 5,46%; ANIF con una calificación de 5,47% y BBVA Research con una calificación de 5,4%. Según datos del DANE, la variación anual del IPC es de 5,27% para los hogares pobres, 5,28% para los hogares desfavorecidos, 5,31% para los hogares de clase media y 5,29% para los hogares de altos ingresos. Los datos del viernes se situaron dentro del rango bajo de las expectativas del mercado y proporcionaron cierta revisión de la pendiente, pero la lucha contra la inflación continúa y es una racha de diez victorias consecutivas.
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